特色化接续融资机制作用逐步发挥 北交所市场生态日益优化
继北交所指数、两融业务两项完善市场多元化交易机制的改革创新举措打响“发令枪”，进入落地实施倒计时后，北交所一级市场也迎来新变化。9月7日，北交所首个询价发行新股诞生、首单再融资项目顺利落地，按需、灵活的接续融资机制有效支持中小企业创新发展的改革效能持续释放。
业内人士普遍认为，随着“打造服务创新型中小企业主阵地”的各类积极要素不断集聚，北交所已初步形成良好的市场氛围，市场规范性将稳步提升。但不容忽视的是，北交所属于新兴市场，市场规模有待进一步积累，品牌效应和影响力还需要不断提高，流动性水平也确有提升空间。
未来，随着北交所市场确定性的发展预期和改革举措落地，预计优质创新型企业带来的投资机会将继续吸引各类主体加大布局力度，带动交易活跃度稳步提升。
北交所首个询价发行新股出炉
9月7日晚间，即将进入公开发行阶段的北交所新股硅烷科技发布招股意向书，采用网下询价的方式发行股票7823.1709万股（不含超额配售选择权），公开发行底价为4.70元/股。这也是北交所开市后，首只采用询价方式发行的新股。据公告显示，初步询价时间为9月13日至9月14日，预计发行日期为9月19日。
根据规则，北交所新股发行可以采用询价发行、竞价发行、直接定价发行等方式确定发行价格。自北交所设立以来，除硅烷科技外，新股选择的定价方式均为直接定价，在业内人士看来，这与北交所市场环境密切相关。
中信建投证券投行委委员、董事总经理陈友新表示，北交所服务的中小企业多数具有公司体量小、融资规模小、融资时效性强的特点，因此，直接定价发行更能满足中小企业的需要。同时，因为这些企业的业务结构和业务逻辑相对简单明确，直接定价更能体现融资效率。
“以北交所的现状来看，直接定价仍然适合众多小额发行的公司，其发行效率更高；而询价更适合大额发行以及发行价分歧大的公司，比如未盈利公司，或者早期成长型企业。”申万宏源研究所北交所首席分析师刘靖对记者表示。
硅烷科技财报数据显示，2021年，公司营业收入为7.21亿元，同比增长41%；净利润达7580万元，同比增长62%。2022年上半年，硅烷科技实现营业收入5.07亿元，同比增长37.64%；实现净利润1亿元，同比增长96.59%。不过，硅烷科技关联交易占比较高，2019年至2021年，公司关联销售金额占营业收入总额比重均在七成以上，且逐年提高。
对于此次硅烷科技采用询价方式发行，允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春在接受记者采访时表示，相比直接定价而言，询价更加灵活和市场化，更能反映市场供求现状，也更能体现出不同企业的特色。注册制背景下，不同行业与类型的企业选择的上市标准不同，询价机制更具有效性和实用性。
刘靖也认为，相比于定价发行主要由发行人自行决定发行价，询价发行的定价主要由机构和超高净值个人决定，更加市场化。“不过，当前北交所询价机制仍然不算成熟，需要摸索前进。一是机构参与度不高，导致非专业的高净值个人定价权较高；二是发行底价制度对于询价有干扰作用；三是北交所二级市场发育不良，给新股定价带来更大难度。”刘靖进一步表示。
在北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林看来，未来，随着更大体量、更多类型的投资者参与进来，市场化基础不断得到夯实，北交所新股发行网下询价比例将逐渐提高，网上竞价案例也或将诞生。
北交所首单再融资项目完成发行
在北交所首个询价发行新股出炉的当晚，同享科技披露了向特定对象发行股票的发行情况报告书，截至9月1日，发行人已向9名特定对象发行人民币普通股600万股，发行价格13.08元/股，募集资金总额7848万元，意味着北交所首单再融资项目成功落地。从获得证监会批复到完成发行，此单再融资项目用时不到4个月时间。
此前披露的发行方案显示，同享科技本次向特定对象发行股票募集的资金，拟用于年产涂锡铜带（丝）1.5万吨项目以及补充流动资金。本次募投项目将进一步提升公司光伏焊带生产能力，充分满足市场发展需求，紧跟行业发展趋势，丰富现有的产品结构，为公司业务快速发展打下产能基础，为国家实现“双碳”目标贡献力量。
从发行情况来看，此次发行吸引了数家知名私募基金、公募基金、证券公司等主流投资者参与竞价，充分体现了资本市场对同享科技的认可。业内人士表示，此次同享科技成功完成首单再融资发行，进一步展现了北交所支持上市公司做大做强、促进上市公司高质量发展的能力，有力增强了北交所上市公司与广大投资者的信心。
截至目前，北交所已建立了丰富的融资工具库，再融资方式包括向特定对象发行股票、向不特定对象发行股票、配股、优先股、可转债等，能有效解决中小企业融资难的问题。据记者统计，自北交所开市以来，还有诺思兰德、德源药业、长虹能源、盖世食品、流金岁月、微创光电、连城数控、贝特瑞8家公司先后发布了再融资计划，除两家公司主动终止外，其余企业均在稳步推进再融资计划的实施。
“北交所上市公司多是创新型中小企业，因此，需要引进具备长期价值创造能力的长线资金，陪伴、参与到创新型中小企业的成长当中。”增量研究院院长张奥平对记者表示，随着北交所的逐步扩容，资金端对于北交所的投资愿望会更加强烈，整个市场会更加活跃起来。
市场流动性水平或将稳步提升
今年以来，在复杂外部形势影响下，A股市场总体震荡盘整，北交所市场的流动性与估值水平也在合理范围内有所波动。
“北交所当前面临的主要还是二级市场建设问题，流动性仍有待解决。”刘靖表示，目前，北交所日均交易维持在4亿元至6亿元水平，二级市场交易量主要集中在新股和部分沪深热点联动个股，而大量上市时间长的公司成交量较低，尤其是市值最大的几家头部公司的换手率均在0.6%以下，这在一定程度上影响了投资者积极性，也给再融资带来了一定的困难。
不过，也有分析人士告诉记者，北交所股票以小市值为主，流通盘规模小，83%的公司市值低于15亿元，且北交所投资者以合格个人投资者、机构投资者为主，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。因此，市场的换手率不宜简单与其他市场对标。
总体来说，业内人士普遍认为，北交所流动性仍有较大提升空间，随着融资融券制度等增强交易便捷性的改革举措落地，北交所流动性和活跃度水平均有望进一步提升。
“一方面，随着北交所上市公司数量进一步增加、结构进一步丰富，市场深度将进一步增加，优质创新型中小企业集聚也将带动更多资金参与，进一步激活市场交易；另一方面，北交所还将研究降低交易成本，适时推出北交所指数，持续推进交易机制创新，丰富产品供给，满足投资者多元化交易需求，促进提升定价效率。随着相关举措落地，市场流动性基础条件必将进一步改善。”上述分析人士说。
刘靖认为，未来，北交所需要用更多优质项目来吸引更多投资人介入。另外，混合做市和转板预期的明确，也有助于北交所二级市场的估值修复。
付立春表示，自新三板原精选层推出以来，北交所制度建设便一直处在不断完善的过程中，但因起步时间尚短，市场融资交易等各项功能仍有待改进，特别是流动性水平仍有提升空间。后续可以从加强投资者教育、引导上市公司通过多种互动形式主动加强与投资者的沟通与交流等方面入手，进一步改善市场流动性。
来源：金融时报-中国金融新闻网
